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第一章投资环境、资产类别、证券的发行与交易和共同基金
对投资环境、各类金融工具、证券如何发行与交易以及共同基金进行讲解。
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●1.1投资环境
本节为后面章节的分析奠定了基础，在介绍了金融资产与实物资产后，研究投资者进行投资组合决策时所面临的选择。
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●1.2资产类别与金融工具
本节首先介绍货币市场工具，然后介绍债务和股权证券，分析了各种股票市场指数后，简要介绍了期权和期货衍生证券市场。
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●1.3证券是如何交易的
证券的首次交易是向公众发行，因此首先介绍了公司如何发行证券，然后介绍证券的交易以及交易成本，还探讨了一些特殊交易的本质特征，如保证金信贷购买和卖空股票。
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●1.4共同基金与其他投资公司
第三节介绍了证券交易机制及交易市场结构，然而个人投资者往往不直接开立自己的账户来交易证券，而是将资金交给投资公司，由其代理买卖证券，这类金融机构中最重要的就是开放型投资公司，即共同基金，也就是本节讨论的主要内容。
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第二章风险、收益与资产配置
从风险的角度探讨各类收益率，并引入正态分布这一常用分布来分析风险与收益的关系，最后介绍投资者对风险的态度，探讨单一无风险资产与单一风险资产的投资组合。
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●2.1实际利率和名义利率
本节讨论了实际利率与名义利率，并对不同收益率进行比较，引入风险溢价的概念，最后介绍正态分布来探究收益与风险的常见关系。
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●2.2风险与不确定性
本节主要讨论风险的不确定性。
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●2.3收益率分布与风险度量
本节在介绍了投资者对到风险的态度的基础上，分析了风险资产与物风险资产投资组合的资本配置，最后介绍了资本配置线，为后面章节讲解作铺垫。
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●2.4风险资产配置
本节在介绍了投资者对到风险的态度的基础上，分析了风险资产与物风险资产投资组合的资本配置，最后介绍了资本配置线，为后面章节讲解作铺垫。
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第三章投资组合模型和因素模型
本章节考虑众多资产有效分散的过程，了解如何分散化降低风险而不影响期望收益，并介绍指数模型的概念及其应用。
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●3.1分散化与投资组合风险
了解如何通过分散化过程降低投资风险，并介绍了投资组合的机会集和马科维茨投资组合选择模型，最后分析分散化的力量。
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●3.2最优资产组合
了解如何通过分散化过程降低投资风险，并介绍了投资组合的机会集和马科维茨投资组合选择模型，最后分析分散化的力量。
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●3.3单因素模型
上一节介绍的马科维茨模型存在一定缺陷 ，本章节介绍在一些方面优于该模型的指数模型，首先介绍单因素的证券市场，其次简单介绍了多因素模型，最后讨论如何使用指数模型构建最优风险投资组合。
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第四章资本资产定价模型
资本资产定价模型（CAPM）将一项资产的期望收益率与它对组合风险贡献的贡献联系起来。当一项资产会放大组合的风险的时候，我们就应该要求它提供更高的收益率；相反，当资产会降低我们的风险的时候，它的期望收益率就更低。CAPM也可以帮助我们确定一项投资是否可行的门槛利率。如果投资回报率高于CAPM确定的门槛利率的话，那么投资就是可行的。我们还将讨论CAPM所依靠的假设，以及假设条件不满足时CAPM的扩展形式。
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●4.1风险的市场价格
我们将分析市场组合的期望超额收益率与市场组合方差的比例的含义。这个比例被定义为风险的市场价格。在合理的假设下，它等于平均风险厌恶程度。
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●4.2期望收益—贝塔关系
我们讨论单个证券的风险对市场组合风险的贡献度，并得到单个证券的回报—风险比例。在均衡条件下，所有资产的期望收益—风险比例应该相同。在这个基础上，我们得到期望收益—贝塔关系，并得到贝塔的定义。期望收益—贝塔关系是CAPM最为常见的表现形式。通过将期望收益—贝塔关系应用于市场组合，我们可得市场组合的贝塔恒等于1。
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●4.3证券市场线
我们将期望收益—贝塔关系在图像上表现出来，就是证券市场线。我们可以利用证券市场线来得到资产的alpha，并以此为标准判断资产的价值是否被低估。
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●4.4CAPM与单一指数市场
CAPM有两个主要预测。第一，市场组合是有效的；第二，一项风险资产的风险溢价与它的贝塔等比例变化。这两个预测是等价的。CAPM的推导过程实际上就是前者到后者的推导。我们同样可以从期望收益—贝塔关系推导出市场组合是有效的。
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●4.5CAPM的假设
任何经济学模型都建立在一定的假设基础上。CAPM的假设包含个体行为假设和市场结构假设两大类。我们将分析投资者理性假设、单期决策假设、所有资产可公开交易假设、无交易成本假设等假设的含义和意义。
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●4.6零贝塔模型
我们将介绍零贝塔伴随组合的概念，并推导出与CAPM证券市场线类似的方程。实际上，这个方程就是投资者在面对借贷约束时的CAPM方程。
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●4.7非交易资产
CAPM假设所有资产都是在公开市场可交易的。但是，非交易资产的存在和它们和风险资产的相关性会改变风险资产的期望收益—贝塔关系。我们将讨论劳动收入和私有商业对CAPM的影响，以及附加人力资本的调整后贝塔和证券市场线。人力资本模型能够帮助我们解释为什么高贝塔证券平均有负的alpha，而低贝塔证券平均来讲有正的alpha。
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●4.8多期模型和对冲组合
在放松单期决策的投资短视假设后，Merton发展了跨期资本资产定价模型（ICAPM）。在不存在非市场性风险因素的时候，ICAPM的预测与CAPM相同。但是，当存在非市场性风险，如长期利率的变动和通货膨胀风险的时候，资产的期望收益率可能偏离CAPM的预测。我们需要多指数形式的期望收益—贝塔方程来处理这些非市场性风险。
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●4.9基于消费的CAPM
消费是人们进行跨期决策的重要考虑因素。我们将从消费的角度，来讨论资产风险高低的一般判断原则。事实上，我们可以把风险资产的风险溢价表达为一个由消费风险决定的方程。这个方程与CAPM类似，只是市场组合被消费追踪组合所代替。
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●4.10流动性和CAPM
在金融市场中，交易成本受到买卖价差的影响，而交易成本影响了资产的流动性。买卖价差可以通过价差折价的方式，通过跨期的积累对交易成本产生比名义价差更大的影响。除了买卖价差，信息不对称也会加大交易成本，并影响流动性。流动性影响资产的价格和收益率，会产生流动性溢价，但流动性溢价与交易成本的关系可能不是线性的。流动性是资产定价中非常重要的因素。我们可以使用与贝塔类似的流动性贝塔来度量资产的流动性风险暴露程度。
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●4.11学术界对CAPM的批判
学术界对CAPM的批判主要集中在“所有资产可交易”这条假设上。由于理论的CAPM市场组合无法被观测到，因此对于CAPM的检验主要集中于检验可观测资产的预期收益—贝塔关系。但是，测量误差会使得系数估计产生偏误，从而影响对CAPM的检验。尽管学术界对CAPM的理论有诸多批判，但由于CAPM简洁的逻辑和较好的准确性，使其在业界中依然得到广泛的应用。
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第五章套利定价理论
与CAPM一样，套利定价理论（APT）也可用于计算资金的成本。在无套利条件下，APT与CAPM有相同的证券市场线。多因子APT可以捕捉不同类型的宏观风险。Fama-French三因子模型就是一种多因子APT。
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●5.1套利
套利指的是人们在不需要增加净投资的情况下能够利用证券的定价错误获得无风险收益的情形。套利行为产生了一价定律。一价定律是说，如果两种资产在所有方面都相同的话，那么它们应该有相同的价格。投资者愿意购买无限多的无风险套利组合。因此，均衡的市场价格不存在套利机会。注意，套利的特征是没有风险，这点是使它区别于投机。
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●5.2单因子模型
在CAPM中，资产在市场指数上的贝塔决定了资产的风险溢价。在单因子模型中，资产的风险溢价反映了它对宏观风险因子的敏感度。单因子模型将资产收益的不确定性分解为宏观风险因子和公司特质性事件两个方面。宏观风险因子的期望为零，因为它代表人们未预期到的宏观冲击。
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●5.3多因子模型
多因子模型是对单因子模型的拓展。它可以捕捉各种宏观经济冲击对不同公司产生的差异化影响。我们可以使用多因子模型来度量和管理资产组合对宏观风险的暴露。基于多因子模型的证券市场线将资产的风险溢价解释为资产对多种系统风险来源的暴露。其中每个系统风险来源都有自身的风险溢价。如果存在一些证券能够对冲这些系统风险的话，那么对冲需求会使每个能够被对冲的风险来源都成为证券市场线的一个因子。
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●5.4充分多样化组合的特征
由于充分多样化组合的平均特质性风险的期望与方差均为零，非系统风险的实现值一定为零。也就是说，充分多样化组合的超额收益率只受到宏观因子的影响。表现在图像上，充分多样化组合的收益率与系统因子的实现值之间连接起来是一条直线。一个有趣的现象是，在单因子世界中，所有充分多样化的组合收益率两两之间都是完全正相关的（相关系数为1）。这个现象的一个推论是，如果一个资产组合是两个充分多样化组合的再组合，那么这个组合的收益率的标准差是两个充分多样化组合收益率标准差的加权平均。
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●5.5APT的证券市场线
单因子模型是建立在证券的期望收益率是已知的基础上的，但是期望收益率从何而来？我们需要一个证券收益的理论均衡模型来解释这个问题。这就是套利定价理论。首先，我们将证明，对于两个充分多样化的组合，如果它们有相同的贝塔，那么两者的期望收益率一定相同。否则，两个组合间将存在套利机会。面对套利机会，所有投资者都将进行无限的套利交易，对证券价格产生压力，最终使两个组合的收益率相同。更进一步地，对于充分多样化的组合，风险溢价一定与组合的贝塔等比例变化。如果市场组合也是充分多样化的组合，我们就可以得到与CAPM相同的证券市场线。这就是单因子APT。
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●5.6多因子APT
宏观风险不止一种。我们可以基于多因子模型得到多因子版本的APT。因子组合是这样的一个充分多样化的组合：它对某个宏观风险因子的贝塔为1，而对其他宏观因子的贝塔为0。多元证券市场线预测每个风险因子对总风险溢价的贡献等于相应的因子贝塔乘以因子组合的风险溢价。Fama-French三因子模型是一个重要的多因子APT模型。它在实证研究中有重要的地位。在FF三因子模型中，公司平均特征代表了难以观测的系统风险因子。例如，公司的净值市价比等于公司账面价值除以公司股票总市值。高净值市价比的公司更有可能遭遇金融约束。FF三因子模型将高净值市价比公司的股票组合收益率减去低比率公司股票组合的收益率，并将这个差作为模型的一个因子。
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第六章债券的定价与风险测度
本章主要讲授债券的内涵、债券的风险构成、债券的收益率以及债券定价的方法与债券的利率风险管理。
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●6.1债券的内涵
讲述债券的基本概念及构成要素。
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●6.2债券的风险与分类
分析债券的风险构成以及债券的分类。
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●6.3债券的收益率
讲述几种主要的债券收益率：到期收益率、当期收益率和赎回收益率。
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●6.4一般债券的定价
对一般债券是怎样定价的。
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●6.5特殊债券的定价
债券价格的决定因素以及付息日债券价格的计算方法，并对一些特殊债券的定价方法进行了介绍：如一年多次支付利息的债券定价、零息票债券的定价、期限不足1年的零息票债券的定价
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●6.6非付息日债券的定价
非付息日债券的定价方法，全价、净价与应计利息的含义与计算方法。
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●6.7债券风险的基础
讲授什么是债券价格的利率敏感性，如何计算债券的基点价格值。
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●6.8债券的久期
讲述债券风险的测度指标：久期；几种久期的内涵及计算方法：麦考利久期、修正久期、有效久期；久期有哪些缺陷。
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●6.9债券的凸性
讲述凸性的含义、凸性的计算以及凸性的作用。
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第七章利率期限结构与债券组合管理
本章主要讲授债券的利率期限结构理论以及债券投资组合管理。
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●7.1即期收益率曲线
讲述名义利率与实际利率、即期利率与远期利率，什么是即期收益率曲线以及如何画出市场即期收益率曲线。
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●7.2利率期限结构的几种理论
讲授无偏预期理论、流动性偏好理论、特定期限偏好理论和市场分割理论的假设条件、结论以及对收益率曲线形状的解释。
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●7.3消极的组合管理
讲授两类消极的债券组合管理策略：指数化策略、负债管理策略。
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●7.4积极的组合管理
讲授积极的债券组合管理策略：择券策略、择时策略、或有免疫。
