第一章投资环境

学习投资，首先要了解投资环境，包括投资涵义、投资对象、投资过程，以及作为投资场所的金融市场。这些是学习投资学的基本知识，在此基础上，可以通过对2008年金融危机的案例分析，来说明金融市场对实体经济产生的重要影响。

●1.1投资的涵义与对象

投资学，顾名思义，是关于投资的学问，因此必须先明确投资的涵义。只有清楚了投资的涵义，才会引出投什么的问题，即作为投资对象的实物资产和金融资产，以及两者之间的密切联系。当然，金融资产是投资学的重点研究对象，又可以分为债务型、权益型和衍生证券三大类。

●1.2金融市场

金融市场对实体经济的发展至关重要，本节首先阐述金融市场对经济作用的具体表现，然后说明金融市场的主要参与者，除传统的家庭、企业和政府外，重点说明金融中介在其中的主要作用，最后介绍投资者在金融市场投资的决策过程。

●1.32008年的金融危机

2008年的金融危机可以作为一个案例，突出金融市场健康运行对实体经济发展的关键作用。本节围绕四个问题来剖析2008年的金融危机，分别是什么是美国次贷危机，次贷危机如何演变成金融危机，它带来了什么后果，以及政府在金融危机中的应对之策。

第二章资产类别与金融工具

金融资产可分为债务型、权益型和衍生证券三大类别，每一类中又有许多不同的金融工具，这其中股票是一种典型的非常具有研究价值的工具，所以股票市场指数，特别是指数的编制方法是需要重点阐述的。

●2.1货币市场工具与债券市场工具

货币市场与资本市场相对应，主要是期限在一年以内的债务型金融工具，典型的有短期国库券、大额存单、商业票据等。债券市场是资本市场中的一种，主要是期限在一年以上的债务型工具，包括中长期政府债券、市政债券、公司债券等。因此，这两个市场的金融资产主要是债务型工具。

●2.2权益证券与金融衍生工具

股票市场是一种典型的资本市场，与大众的投资活动密切相关，因此是必须重点学习的，特别是普通股。金融衍生工具以期货和期权为主，期货可以以小博大，风险巨大，应谨慎参与，相反期权由于交易的是一种权利，买方的风险是可控的，风险相对较小。

●2.3股票市场指数

股票市场指数可以反映一国股票市场的大致走势，是投资股票要关注的大势，因此要必须清楚股票市场指数是如何编制的，以及各种编制方法有何特点。

●2.4证券交易方式

证券交易获利的一般原则是低买高卖，先低买后高卖是做多，先高卖后低买是做空，这是两种不同的交易方式。再加上保证金交易，投资者可以以小博大，交易方式就会稍显复杂，这些是投资者参与证券交易必须要掌握的。

第三章风险收益入门

风险与收益是投资中最重要的两个衡量指标，本章将对这方面的一些基本概念进行简单的介绍和剖析，以使同学们对于投资学中最基本的概念有个很好的把握。

●3.1利率的决定因素

对于任何投资来讲，当前的利率水平以及对未来利率走向的预测是进行投资的非常关键一环，也是非常困难的部分，为了深入了解利率的决定因素，我们有必要对利率的一些基本概念有一个了解，比如什么是实际利率、什么是名义利率、什么是均衡实际利率、什么是均衡名义利率等

●3.2比较不同持有期的收益率

不同投资品种的持有期是不同的，由于期限不同，这些投资的收益率很难直接进行比较，这就我们需要对其进行一定的调整，实际中我们一般是将不同期限的收益率换算成一年期的收益率。这部分我们主要讲一下有效年利率与年化百分比利率以及其联系与区别。

第四章风险厌恶与风险资产配置

构建投资组合的过程可以分为两个步骤：投资者确定组合中风险资产的构成如股票、债券等；决定这个风险资产组合和无风险资产的配置比例。

●4.1风险与风险厌恶

投资者对于期望收益和投资组合波动性的喜好程度可以用效应函数表示，它随着期望收益的增加而增加，随着组合方差的增加而降低。

●4.2风险资产与无风险资产组合的资本配置

最优资本配置比例的确定取决于投资者的风险偏好，可以通过最大化效用函数和无差异曲线来确定最优资本配置比例。

第五章最优风险资产组合

构建投资组合的过程可以分为两个步骤：投资者确定组合中风险资产的构成如股票、债券等；决定这个风险资产组合和无风险资产的配置比例。

●5.1投资组合的收益与风险

组合的期望收益是两种证券期望收益的加权平均；组合的风险不是两种证券风险的加权平均；组合的风险还取决于两种证券收益协方差的影响。

●5.2马科维茨资产组合选择模型

马科维茨资产组合选择模型确定的证券选择步骤为：第一步：决定投资者面临的风险收益机会（可行域）；第二步：包含无风险资产的最优化（有效边界）；第三步：投资者在最优风险资产和无风险资产之间选择合适的比例（最优投资组合）

第六章资本资产定价模型

资本资产定价模型是以威廉·夏普为代表的经济学家于 20 世纪 60 年代中期, 在马柯维茨资产组合理论的基础上发展起来的, 主要论述资本资产的价格是如何在市场上决定的。该模型将资产的预期收益率与风险值 β 系数联系在一起 ,从理论上探讨在多样化的资产组合中, 如何有效地计算某种证券的风险, 并说明在证券市场上风险是如何决定价格的。

●6.1资本市场线

资本市场线是连接无风险资产F与市场组合M的直线，均衡条件下，市均衡条件下，市场组合M等于最优风险资产组合P，因此所有投资者都持有市场组合M，组合P的期望收益率取决于两部分：第一部分rf是无风险利率，即资金的时间价值，第二部分是资本市场对承担风险的补偿，即风险溢价。

●6.2证券市场线

无论是单个证券还任意的组合（有效或无效），均可将其β系数作为测度风险的适当尺度，其期望收益率与由β系数测定的风险之间存在线性关系，这条直线称为证券市场线（SML）

●6.3资本资产定价模型的应用

资本资产定价模型在证券估价、风险分析和业绩评价等投资领域有着广泛的应用。由于资产评估中的折现率是以被评估项目的资本报酬率 (或投资报酬率)为基础确定的,因此,资本资产定价模型在评估领域也有着广泛的应用。

第七章有效市场假说

早期对股票价格时间序列的研究表明股票价格不存在可预测的范式。股票价格的这种随机变化实际上暗示着市场运行是理性和有效的。本章将讨论这些看似令人意外的结论背后的推理过程。

●7.1随机漫步与有效市场假说

随机漫步是股票价格反映当前所有信息的自然结果，这种观点导致了有效市场假说。本节将讨论有效市场假说的三种不同形式。

●7.2有效市场假说的含义

本节根据有效市场假说的观点，探讨技术分析和基本面分析、积极与消极投资组合管理、以及资源配置的意义。

●7.3事件研究

本节介绍如何通过观察特定事件发生时股票价格的变化来衡量事件的重要性程度。

●7.4市场是有效的吗？

本节介绍有效市场假说的争论点，市场有效性的早期证据，以及市场异象的证据和解释。

第八章宏观经济分析与行业分析

基本面的分析从总体上看，主要就是要分析公司的经营状况，但是在投资实践中，我们发现公司的具体经营状况是离不开该公司所处的宏观经济大背景的，也离不开该公司所处的行业对于该公司的影响，因此，要进行基本面分析，对于宏观经济的把握和公司所处行业的深入探讨是必不可少的。

●8.1宏观分析基本框架

宏观分析主要从三方面来进行，第一方面是对宏观经济基本变量，如国内生产总值、失业与通货膨胀、利率与汇率等对证券投资有重大影响的宏观经济变量进行分析与预测。第二方面是对证券投资有重大影响的各种宏观经济政策进行分析与预测，这些宏观经济政策主要是指财政政策与货币政策。第三方面是就宏观经济对证券市场的影响机理做一个剖析。

●8.2经济周期与证券市场

在市场经济条件下，宏观经济的运行总是呈周期性的波动，经济周期是客观存在的。不同的经济周期下，不同投资标的的市场表现会有很大的不同，如何在不同的经济周期阶段挑选出合适的投资标的，是值得我们深入研究的。因此，这部分我们就来研究一下不同经济周期阶段的投资标的选择。

●8.3一国GDP与证券市场

这一节，我们主要讲一下 一国GDP与证券市场的关系，主要从两个方面来分析，一个方面是分析GDP总量与一国股票市值之间的关系，另一方面是分析GDP增速与股票市场的关系。下面我们首先看一下GDP总量与一国股票市值之间的关系

●8.4行业分析基本框架

行业分析是上市公司分析的前提，是联接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁。行业分析的目的是挖掘最具投资潜力的行业，进而选出该行业中最具投资价值的上市公司。关于行业分析，我们这里主要讲两个方面的问题，一、行业的定义与行业的划分。二、行业生命周期与行业投资选择

第九章债券的价格与收益

债券是发行人承诺在未来特定日期支付一定数额款项给持有人的借贷契约。发行人是债务人，持有人是债权人。借贷契约指定了票面利率、到期日、债券面值。可以通过折现现金流的思路来确定付息日与非付息日债券的价格；债券的收益率衡量指标有当期收益率、到期收益率、持有期收益率、赎回收益率等；风险有违约风险、利率风险、通货膨胀风险和流动性风险。

●9.1债券的特征

借贷契约指定了票面利率、到期日、债券的面值、息票品种（附息或者零息）、付息的频率（每年付息一次、每季度付息一次）、评级等，这直接决定了债券的价格与收益率；根据债券面值与市场价格的不同，债券可以分为平价债券、折价债券和溢价债券。

●9.2债券的定价

付息日债券的价格由两部分现金流折现确定。第一部分是债券每一期的利息折现加总，第二部分是债券的面值折现，非付息日债券的债券的的价格由两部分组成，净价与应计利息。

●9.3债券的收益与风险

债券的收益率衡量指标有当期收益率、到期收益率、持有期收益率、赎回收益率等；风险有违约风险、利率风险、通货膨胀风险和流动性风险，可以分别从收益率和风险的视角来衡量债券是否具有投资价值。