第一章导论

金融学（Finance）是从经济学中分化出来的应用经济学科，是以融通货币和货币资金的经济活动为研究对象，具体研究个人、机构、政府如何获取、支出以及管理资金以及其他金融资产的学科。本章简要概述了什么是金融学，以及金融学的思想和发展，为后续内容的讲解作了铺垫。

●1.1思维导图和学习目的

从认识资产负债表开始，到决策资本结构，再到资产定价，认识风险管理的重要性，了解衍生证券和金融工程的有关知识。通过本节学习，我们将逐渐明确学习金融学的目的。

●1.2金融的概念

本节通过一些生活中的场景带同学们对金融有一个感性认知后，从中文含义上解读了金融包含的各个维度，进而又阐述了西方世界对于金融一词的狭窄和宽泛的理解。希望通过本节学习，大家可以建立起对金融的初步认识。

●1.3金融的范畴和功能

金融的发展有利于满足社会在生产过程中的投融资需求，促进资本的集中与转换。针对什么是金融，本节概述了金融涵盖的领域、金融的范畴和界定、金融的功能、金融学科的主要内容。

●1.4金融经济学的思想和发展

金融学的发展是由许多经济学家的思想碰撞推动向前的。针对金融学的思想和发展，本节着重介绍了金融经济学的思想基础、诺贝尔经济学奖和金融学里程碑、金融经济学的新发展，从中我们可以了解金融学的发展历程和金融经济学家的主要思想。

第二章金融体系

在现代经济生活中，货币资金作为重要的经济资源和财富，成为沟通整个社会经济生活的命脉和媒介。现代一切经济活动几乎都离不开货币资金运动及相关金融机构。本章简要概述了货币与货币制度，信用，中央银行的功能和操作，金融机构体系，金融创新，为后续内容的讲解作了铺垫。

●2.1货币与货币制度

货币是一种在商品和劳务交换以及债务偿还中被广泛接受的东西。货币与那些会影响到我们日常生活的变量密切联系，比如物价水平，股票价格等，进一步也对宏观经济的稳定和健康运行具有重要影响。货币，货币政策与物价水平，经济增长以及金融市场利率等重要宏观经济变量之间存在相关关系。针对货币与货币制度，本节概述了货币的产生和本质、货币的演变史、货币的职能、货币制度，力图从多方面使学生了解货币的相关知识。

●2.2信用

有一种说法，认为现代经济可以称之为“信用经济”。理由是债权债务关系无所不在，相互交织，形成网络，覆盖着整个经济生活。针对信用，本节着重介绍了信用及其形式、概念。

●2.3中央银行的发展

本节插入了纪录片《公司的力量》的部分片断，演示了西方中央银行的诞生和发展，同时通过反思上世纪九十年代亚洲金融风暴带来的教训，阐释中央银行存在的客观条件和重要意义。

●2.4中央银行的职能和业务

1997年的亚洲金融危机让我们了解到中央银行在经济失调时的重要性。针对中央银行的功能和操作，本节着重介绍了中央银行的产生与发展、中央银行的类型、中央银行的职能中央银行的主要业务。

●2.5金融机构体系

银行和非银行金融机构是使得金融市场得以运转的重要中介机构。目前，在大部分国家中，间接融资仍旧占主导地位，而金融机构作为间接融资的中介机构，对资金配置和金融市场发展起着举足轻重的作用。金融机构缺失将直接导致资金配置缺乏效率，继而使得整体经济运行低效率。所以，金融机构对整体经济也有重要影响。针对金融机构体系，本节主要概述了金融机构的定义、银行机构、非银行机构与投资银行、我国金融机构体系。

●2.6投资银行

与商业银行不同，投资银行并不以从事存贷款业务以赚取利差，二十一经营证券业务为主。本节介绍了投资银行的四种定义，并从功能、业务、经营方针等不同维度对比了和商业银行的联系与区别。最后，以美国投行的历史演进过程为例，简单回顾了投行发展的历史。

●2.7金融创新的发展及特点

金融的每一次创新往往都体现着特定的时代背景，开篇的一条时间轴梳理了金融创新的历史轨迹。本节将分别以有限责任制度和存款保险制度的产生为例，带同学们领略在竞争和盈利动机推动下的一次次金融创新是如何逐渐改变世界的。本节还介绍了金融创新的特点，以及可能带来的风险。

●2.8金融创新的概念及意义

金融创新是金融活动发展到一定阶段后的必然结果，它提高了储蓄向投资转化的过程中的效率，并且有效地降低了投资成本，对社会发展有非常积极地作用。 针对金融创新，本节介绍了金融创新的定义、金融创新的重要性和影响、相关案例。

第三章金融市场

在现代社会的发展道路上，我们发现社会呈现了一种“富人越富，穷人越穷”的趋势。很多人感叹这是一个拼爹的年代，却从未考虑过有那么多白手起家的企业家。对于很多小有成就的人，我们发现他们最擅长的就是融资，鲜少有有钱人把资金放到银行里或是握在手里，基本上全是进行投资、创造更多的财富。而对于许多的企业家，融资的手段对于他们来说是十分有必要的。本章简要概述了金融体系与资金流动，企业与家庭投资，企业融资、证券交易，为后续内容的讲解作了铺垫。

●3.1金融体系与资金流动

金融决策离不开金融体系，金融体系既限制又赋能决策者。针对金融体系与资金流动，本节主要概述了金融体系的概念和资金流动的主要方式。

●3.2企业的金融决策

本节通过介绍“狼性”企业华为，揭示了科学决策对企业发展的重要意义。进而介绍企业的四种组织形式和三大管理目标。为了达到盈利的终极目标，企业有必要在资本预算、资本结构、营运资金管理等方面进行科学决策。

●3.3个人及家庭的金融决策

以家庭为单位，往往面临着四种基本金融决策——消费和储蓄决策、投资决策、融资决策和风险管理决策。本节将深入讲述这四类决策中可供选择的各种方式。并以年金、房贷/车贷和教育储蓄为例，讨论不同金融决策出现的场景和发挥的作用。

●3.4企业的融资

资金是企业经济活动的第一推动力、持续推动力。企业能否获得稳定的资金来源、及时足额筹集到生产要素组合所需要的资金，对经营和发展都是至关重要的。本节着重介绍了企业内部融资和外部融资的定义和主要方式。

●3.5证券交易的市场

证券交易所为各种类型证券提供充分便利的交易条件，为交易证券提供公开、公平、充分的价格竞争，以发现合理价格。针对证券交易，本节主要概述了证券交易市场、证券经纪业务、证券自营业务、做市商业务。

●3.6证券交易方式

根据交易对象的不同，证券交易方式包括现货交易、远期交易、期货交易和期权交易等；以交易地点又可以划分为竞价交易和做市商交易两种；从交割方式来看，证券交易又包含现金交易、保证金交易，其中涉及到的专业术语主要有“买空”、“卖空”、“建立头寸”、“平仓”等，这些都会在具体的交易计算中让大家理解。

●3.7证券经纪业务

与个人投资者紧密联系的证券经纪业务主要包括：开设账户、委托买卖、竞价成交、证券结算等。其中，本节重点介绍了委托买卖中的各种委托指令，两种竞价交易的方式，以及国债的回购交易。

●3.8自营和做市商业务

本节通过一系列例子介绍了自营业务中投机和套利的各种策略。是否有双边报价系统是做市商业务与自营业务的根本区别，得益于这一特征，做市商制度拥有成交及时、价格稳定等许多优点。

●3.9所有权与控制权的分离

本节讨论内容的本质是委托代理问题，当企业规模庞大、决策复杂时，分离决策权和剩余索取权以及对二者的进一步分割将有满足企业对成长性和永续性的无限渴望。

第四章价值

金融学是以融通货币和货币资金的经济活动为研究对象，其本质是价值流通。经济系统不仅是拥有一套物质技术关系，更重要的是有一套价值系统。本章将从价值入手，讨论经济系统中的各种社会关系；并引入一价定律，构造一个竞争市场，作为后续章节中资产定价的前提条件；最后，了解几个常用的金融资产价值评估模型，为下一章介绍股票和债券的价值打下基础。

●4.1价值的本质与表现形式

价值是隐藏在价格现象背后的本质，是“商品社会的全部社会经济联系”，各种的价值理论都是从不同的角度揭示商品社会的某一部分社会经济联系；货币是价值的独立表现形式，金融学认为资产的价格是其未来的现金流折现至当前时点的价值。

●4.2一价定律与套利

一价定律的作用是，在评价成本和收益以计算净现值时，可以用任何一个竞争市场的价格来确定它们的现金价值，而不用考虑所有可能的市场价格。然而现实是，一价定律所描述的均衡状态在经济环境中很难做到，这是就会出现套利机会 。

●4.3金融资产的价值评估

金融资产价值评估常用方法包括市盈率法、市净率法和市销率法等相对估价法，以及自由现金流模型、剩余收益法，股权现金流模型和股利现金流折现法等绝对估值法。

第五章资金的时间价值

金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换。所有涉及价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易。本章主要介绍资金的时间价值，即不同时间发生的等额资金在价值上的变化。

●5.1现值与未来值

本节介绍了两种常见的计息方式，并在此基础上利用复利进行现值和终值之间的换算。

●5.2现金流

掌握了上一节现值和终值互相推算的方法，我们可以解决一些现实问题，比如企业通过计算贴现现金流做出项目决策分析；在复合现金流条件下进行投资；购买年金保险的决策；按揭还款等。

●5.3年金及其应用

年金是指一定时期内每次等额首付的系列款项，形式包括保险费、养老金、直线法下计提的折旧、租金、等额分期收/付款等。本节将通过计算年金现值和终值的学习指导投资决策。

●5.4债券的价值

本节介绍了三种不同债券（零息债券、平息债券和金边债券）及其定价方法；对影响债券内在价值的因素进行了分析；最后介绍了如何计算债券内部收益率——到期收益率。

●5.5股票的价值

这一节我们先带领大家回顾了本章第二节所学的金融资产价值评估的几种方法，在此基础上引出金融资产定价原理。最后介绍了股票价值估计的几个重要模型。

第六章财务基础

本章介绍公司财务管理使用的基本工具和技术的知识和应用，介绍理解和掌握公司基本状况的三大财务报表—资产负债表、损益表和现金流量表的基本方法，以及依据财务报表如何分析公司财务状况。通过本章节的学习，希望同学们能达到以下目标——了解财务的基本知识、看懂财务报表、理解甚至设计企业的管理指标、运用管理指标指引管理行为。

●6.1资产负债表

资产负债表亦称财务状况表，它是一张揭示企业在一定日期的财务状况的静态会计报表，利用会计平衡原则，将合乎会计原则的资产、负债和股东权益等交易科目分别列于左右两部分，左边资产项是公司的运营资本，右边两项则是资产的两个来源。其报表功能除了企业内部除错、经营方向、防止弊端外，也可以让所有阅读者与最短时间了解企业经营状况。

●6.2损益表

损益表又称利润表，是反映公司在一定期间的经营成果及其分配情况的动态报表，通常使用多步式的格式来编制。通过观察利润表，企业管理者者可以发现利润的渠道和亏损的原因，从而做出合理的经营决策；也便于据此考核管理人员的绩效；以及评价和预测企业的偿债能力，尤其是长期偿债能力，可据以查漏补缺，改善企业公关形象。

●6.3现金流量表

表达的是在一固定期间内，企业的现金（含银行存款）的增减变动情形，它是反映一家公司在一定时期现金流入和现金流出动态状况的报表。作为一个分析的工具，现金流量表的主要作用是决定公司短期生存能力，特别是缴付帐单的能力。

●6.4偿债能力分析

偿债能力分析即对企业偿还全部债务的现金保证程度。短期偿债能力与企业资产的流动性密切相关，评价指标是流动比率和速动比率；长期偿债能力则通过资产负债率、股东权益比率和利息保障倍数等指标来反映。

●6.5营运及盈利能力分析

营运能力分析的内容既包括企业营运资产的周转速度，有包括企业产出额与资产占用额之间的比率。主要衡量指标有应收账款周转率、存款周转率流动资产周转率、总资产周转率等。盈利能力指企业在一定时期内赚取利润的能力。用净资产收益率评价资本经营盈利能力；总资产报酬率则用以分析资产经营的盈利能力；在商品经营方面，销售利润率和成本利用率是反映盈利能力的主要指标；对于上市公司而言，则依靠每股收益和市盈率等指标。

●6.6发展能力分析与杜邦分析

分析企业成长性或发展能力时主要从销售增长、资产增长、资本扩张、利润增长和可持续增长率等方面着手。杜邦财务分析体系即利用各个主要财务指标简的内在联系，来综合评价企业的财务状况。

●6.7财务报表分析

在掌握本章前六节内容的基础上，本节知识在于融会贯通，方便同学们整体上理解和运用财务知识。掌握财务报表分析可以帮助报表使用者进行合理投资、有效筹资和科学经营决策。常用方法包括和相分析、纵向分析、趋势百分比分析、财务比率分析和因素分析等。

第七章资本预算

资本预算又称建设性预算或投资预算,是指企业为了今后更好的发展,获取更大的报酬而作出的资本支出计划，这里指的通常是长于一年的投资过程。它是综合反映建设资金来源与运用的预算,其支出主要用于经济建设,其收入主要是债务收入.
公司进行生产性投资如何决策，这被称为资本预算问题，本章介绍资本预算决策的基本思路方法，即项目投资应能产生足够的经济价值。本章侧重强调净现值方法的深入讨论，重点介绍了包括通胀条件的净现值计算、敏感度分析、情景分析、盈亏平衡分析、期权方法等。

●7.1企业的投资决策及资本预算

上世纪九十年代的美国，为建设移动通信网络，摩托罗拉公司制定了“铱星计划”，然而这个试图开创全球个人通信的新概念居然破产了，其中最重要的原因就是缺乏基于深入分析研究的资本预算。通过本节内容的学习，你将对资本预算在投资决策中的重要性产生初步认识。

●7.2现金流量预测

投资决策是事前决策，那么估算那些发生在未来的现金流量就有助于企业预测项目的投资支出、销售情况以及生产成本。与投资决策相关的现金流量特指收付实现制下增量现金流，这就要求在估算增量现金流时应注意机会成本、关联效应、折旧方式、税收和利息等因素。

●7.3几种投资决策方法

计算投资回收期、投资报酬率、净现值及获利指数等都是项目投资决策的方法。本节将带领大家通过例题，具体学习这些指标的计算公式和比较基准，同时辨别各方法的特点及适用情景。

●7.4内部收益率方法及比较

“内部报酬率亦称“内含报酬率（IRR）”。投资项目的净现值为零时的折现率。即某项投资处于经济保本点时的折现率。是净现值（NPV）法则的重要替代。可视为项目存续期间投资者可获得的平均回报。”NPV说的是在考虑货币时间价值（通货膨胀贬值）下我们在项目周期内能赚多少钱，IRR说的是在考虑货币时间价值下我们在项目周期内我们能承受的最大货币贬值率有多少，更通俗地说就是假设我们去贷款来投资这个项目，所能承受的年最大利率是多少。

●7.5通货膨胀与资本预算

通货膨胀对资本预算决策的影响，主要体现在名义利率和名义现金流量方面。资本预算中考虑通货膨胀时，需注意现金流量和折现率相匹配，即名义/实际现金流量应以名义/实际利率折算。

●7.6敏感性分析与盈亏平衡分析

敏感性分析和盈亏平衡分析是预测资本预算风险的两种方法。其中前者主要用于判断外部敏感性因素发生不利变化时投资方案的承受能力；后者又称“量本利”分析，其核心思想是计算项目的盈亏平衡点，是敏感性分析方法的有效补充。

●7.7资本预算中的期权分析

选择权是拥有价值的，因此须将管理期权的概念纳入项目评估的考虑范畴。其中，当需求高于预期时，可以通过行使扩展期权增加收入；当需求低于预期时，应当果断行使放弃期权；当相关变量以有力的趋势变化时，延期期权具有价值。

第八章资本结构

韩国四大企业集团之一的大宇集团，由于举债经营、盲目扩张，最终在1997年亚洲金融风暴的冲击下破产倒闭。大宇神话的破灭反映的本质问题是资本结构对企业价值的关键影响。所谓资本结构问题其实就是如何安排不同融资来源的问题，资本结构问题的出发点是不同资本结构决策是否能够最大化公司价值。本章重点讨论MM定理所揭示的资本结构与公司价值的关系，并探讨从这一理论出发的一些拓展，如自由现金流理论、权衡理论、代理成本理论、融资顺序理论等。

●8.1资本成本

资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据，是评价投资项目可行性的重要经济标准，更是评价企业经营成果的最低尺度。资本成本主要包含用资费用和筹资费用两部分，对后者进行细分，其中个别资本成本用于比较筹资方式优劣，综合资本成本是资金结构决策的依据，边际资本成本则用于比较和选择追加筹资方案。

●8.2加权平均资本成本

影响资本成本的因素还有经营杠杆和财务杠杆。经营杠杆用于衡量某项目对生产经营中固定成本的敏感性，可直接影响企业的息税前利润；财务杠杆则指项目对企业财务中固定费用的敏感性，反映了企业对债务融资的依赖程度。
公司从外部获取资金的来源主要有两种：股本和债务。因此一个公司的资本结构主要包含三个成分：优先股，普通股和债务（如债券和期票）。加权平均资本成本考虑资本结构中每个成分的相对权重并体现出该公司的新资产的预期成本。

●8.3资本结构与企业价值

资本结构是企业筹资的核心问题。事实证明，公司价值的最大化即股东价值的最大化。而公司价值可以看做负债与权益的价值之和，为了实现价值最大化，根据馅饼理论，公司应选择使馅饼最大化的负债—权益比。本节还将通过例题来介绍财务杠杆对股东报酬的影响。

●8.4无税收的MM理论

在不考虑税收的情形下，MM理论的基本思想是没有证据表明公司资本结构的调整将对股东利益产生影响，通俗来讲，馅饼如何在股东和债权人之间进行分配，都不会影响馅饼的大小。可推导出两个命题分别是：公司价值与杠杆无关，杠杆会同时增加股东的收益和风险。

●8.5有税收的MM理论

当考虑税收时，MM理论认为杠杆经营企业的债务和股本总额大于全固本企业的股权总额。可推导出的两个命题分别是：公司价值随杠杆增加；一部分股权收益和风险的增加被税盾所抵消。

●8.6代理成本与企业价值

代理成本既包含经理人出于自利动机导致的代理成本，也包括可能导致企业破产的财务困境成本。自由现金流假设认为有可能平衡管理层和股东的利益诉求，进而降低代理成本。本节最后还介绍了企业通过内部融资来提升价值的方法，根据融资顺序理论，公司在内部融资不足时，偏好发行债务甚于发行股票。

第九章投资理论

本章所讲的投资是一门专门描述权衡风险与收益关系的理论和实践活动的科学。目的在于帮助同学们掌握现代金融投资的一些基本理论和方法，对同学们进行有关现代金融投资运行机制的逻辑和方法的培训，熟悉限贷金融投资决策和金融投资管理的基本原理，学会用所学理论和方法分析金融投资实践中的一些现实问题。
资本投资是指投资者根据自己的风险承受能力选择最优化的投资组合，合理的资本投资能够让我们获取更高的收益。本章简要概述了资本投资过程中的投资风险，收益，以及投资组合和资本资产定价理论，最后简要介绍了有效市场理论和行为金融理论。

●9.1风险与收益的测度

投资和收益是投资过程中最重要的两个指标，在本节中，我们首先介绍了风险与收益两者的定义，关系以及不同投资者的风险偏好，接着讲述如何衡量单个资产和资产组合的投资收益和投资风险。

●9.2资产组合的风险与收益

对于资产组合，我们拥有两种计算其风险和收益的方法，一是把组合视为单项资产直接计算，二是用概率进行计算。本节将分别介绍无风险资产＋风险资产组合的风险和收益、两种风险资产组合的风险和收益以及多种资产组合的风险与收益的计算。

●9.3资本配置的概述

本节以巴菲特投资中石油的案例引出如何进行投资配置，列举了常见的投资品类型，接着分析了投资者的类型，重点介绍针对不同类型的投资者，拥有不同的投资需求，以及常见的资本配置方法。

●9.4投资者分析

识别投资者的特征并将其划分至不同的类型，对设计个性化的投资方案和投资者科学决策至关重要。本节先介绍了投资者的财务生命周期，又介绍了投资者的风险类型和风险承受能力。

●9.5资本配置方法

影响资本配置的因素主要来自于投资者需求和资产组合特征两方面——投资者的对于收益率的要求和自己的风险承受能力，资产的流动性和风险收益特征以及资产之间的关联性。本节介绍了几种常见的资本配置方法，包括“4321”法则、“80”法则、“6：3：1”法则等。

●9.6资本配置与风险偏好

利用概率论的知识可以计算得到投资组合的预期收益率和标准差，其中标准差表示风险测度。引入无风险资产后，将一定量的资本在某一特定的风险资产组合与无风险资产之间分配，能够描述所有可能组合的预期收益与风险之间关系的线条即资本配置线。给定一个风险资产和一个无风险资产，投资者的投资决策同时取决于表达风险偏好的效用函数和表明投资机会的资本配置线

●9.7投资组合理论

前面内容概述了投资过程中的资本配置，这一节，我们通过数学化的方法来定量描述投资组合。首先回顾了投资收益与风险的度量方式，接着重点介绍了马科维茨投资组合理论，引出投资组合的可行集，有效前沿以及基金分离定理等内容。

●9.8资本资产定价模型

本节根据主动型基金通过寻求市场上被错误定价的资产进行投资引出资产定价，介绍了一般均衡定价法、无套利定价法、资本资产定价法；重点讲述了资本资产定价模型，资本市场线，证券市场线；最后讲述资本市场为什么一定会达到均衡。

●9.9证券市场线及应用

与资本市场线不同，证券市场线描述的对象仅仅是有效机会集的收益与风险之间的关系，线上的每一个点都是有效组合；同时，风险度量的指标不是β值而是收益率标准差。证券市场线其实是资本市场线的一个特例。

●9.10有效市场假说

前面内容的分析都是建立在有效市场的基础上，本节中，我们简要介绍有效市场理论的发展过程，以及弱有效市场、半强有效市场和强有效市场三个有效市场的概念和关系，并介绍了三类有效市场的检验方法。

●9.11市场异象与行为金融

本节以澳柯玛在2008年10月股价异常波动为例引出市场异象的概念。市场异象是金融市场上相对于有效市场假说的价格和（或）收益的扭曲。常见的市场异象包括日历效应、处置效益、规模效应、低市盈率效应、动量效应等。进一步引出行为金融理论，即通过心理学研究和试验探讨人来金融行为。有效市场理论的假设存在缺陷，行为金融学在诞生和发展过程中通过修正有效市场有效市场理论来完善着金融学体系。

●9.12行为金融理论基础

行为金融学是心理学和决策理论与经典经济学和金融学有机结合的学科，利用了投资者信念、偏好以及决策相关的认知心理学和社会心理学的研究成果。行为金融的理论基础包括：西蒙的有限理性假说、过程理性和满意化原则，期望理论，后悔理论，过度自信、损失回避和后悔规避，羊群效应，心理账户，过度反应等。